《美容护理行业深度研究》

出自：源达信息证券研究所

(资料图片)

分析师：王慧然

执业登记编号：A0190523050001

发布日期：2023年6月16日

要点

业绩复盘：

总体来看：2022年，受疫情影响，整体消费偏弱，全年社会消费品零售总额为439,733亿元，同比下降0.2%，其中限额以上单位化妆品类商品零售额为3293.4亿元，同比下降3.4%。随着疫情得到有效控制，疫情对经济影响的逐渐消退，消费整体回暖，2023年1-3月，社会消费品零售总额由负转正，同比增长10.6%，化妆品销售额同比增长14.1%，高于社零总体增速，明显转好，居民人均可支配收入也拐头向上，利于化妆品行业未来发展。

业绩层面：22年承压，23年一季报好转，头部企业强者恒强。申万一级美容护理行业，2022年实现营业收入842.9亿元，同比增长7.6%，实现归母净利润46.4亿元，同比减少41.4%；2023Q1实现营业收入199.1亿元，同比增长5.7%，归母净利润20.8亿元，同比增长33.0%。22年业绩承压，虽营收有所增长，但归母净利大幅下降，随着消费的恢复，23年业绩明显好转，强者恒强，龙头业绩持续稳定。

盈利层面：22 年净利率下降，主要是销售费用率提高。2022 年，申万二级化妆品行业净利率 5.5%，同比减少 25.7 个百分点，化妆品行业销售费用率29.2% ，同比增加 1.3 个百分点 。销售费用率的增加，主要是渠道拓展和营销的费用增加。

板块表现：走势较弱，关注反转机会。美容护理板块从2023年年初至今跌幅达14.3%，相对大盘表现较弱。总体来说，消费行业整体表现不佳。但从18年至22年过往五年的情况来看，美容护理板块均有不错表现，其中四年跑赢沪深300。

建议：

上半年美容护理板块走势较弱，估值处于历史中位数水平，随着2023年一季度业绩转好，行业景气度回升，配置价值逐步凸显。建议关注龙头企业：爱美客（300896.SZ）、贝泰妮（300957.SZ）、珀莱雅(603605.SH)、华熙生物(688363.SH)。

风险提示：

消费复苏不及预期带来的风险。

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